Advertisements

VNT ครึกโครมในเชิงข่าวและราคาหุ้นมาตลอดช่วง 2 เดือน เม่าต่างรับรู้และเข้าใจว่า ราคามาเพราะดีลเทคกิจการของอาซาฮี แต่จะมีใครได้ครุ่นคิดติดตามจริงๆ ไหมว่า VNT มาเพราะอะไรกันแน่ ?

ผึ้งยืนยันมาตลอดว่า เกมของ VNT ไม่จบลงที่ดีลเทคโอเวอร์ อะไรที่ทำให้มั่นใจแบบนั้น ผึ้งบอกไปหมดแล้วใน VNT # Unfinished War ด้วยความเชื่อสุดใจ หลงรักหุ้นสุดขีด ทำให้ผึ้งยังคงห่อ VNT มาตลอด (แต่มีขายทำกำไรไปบ้างประสาคนเคยเดย์เทรด) แม้จะผิดหวังกับราคาเทคกิจการ รวมถึงการสาดหุ้นลงมาแบบหมดเยื่อใย แต่ด้วยราคาหุ้นมาในเวลาที่ปิโตรเคมีกลับมาคืนฟอร์มร้อนแรงสุดขีด และสเปรด PVC ยังคงยืนรักษาระดับได้อย่างสวยงามท่ามกลางปรับตัวลงของสเปรดปิโตรอื่น ยิ่งทำให้ผึ้งแน่ใจว่า เกมนี้ไม่มีทางจบแค่นี้

แม้ว่าส่วนตัวผึ้งเองจะเชื่อสุดใจว่า รอบนี้  AGC อยาก delisted VNT ออกจากตลาด ไปรวยคนเดียว แบบที่ SCC นำร่องไปแล้วกับ TPC ซึ่งนี่คือความเสี่ยงเดียวในการถือ VNT และเป็นความเสี่ยงขั้นร้ายแรงด้วย เพราะอย่างที่บอกผึ้งเชื่อสุดใจว่า จะ delisted แต่…อะไรล่ะที่ทำให้ผึ้งยังคงถือ VNT มาจนวันนี้ เพราะผึ้งเชื่อในพื้นฐานของกิจการ และมั่นใจในสเปรดราคาของ PVC ซึ่งเป็นธุรกิจหลักของ VNT เชื่ออย่างที่สุดว่า นี่คือจุดเริ่มต้นปีทองของ VNT ไม่ใช่แค่ปีเดียว แต่หาจะกินเวลา 2-3 ปี อย่างที่บอกเสียดายมาก เพราะเค้าคงเอาออกจากตลาดจริงๆ เราคงมีวาสนาต่อกันก็แค่สักปีนิดๆ

อะไรที่ทำให้ทนรอ ยอมคอย ให้ราคาถูกกดดันจากการเทนเดอร์ออฟเฟอร์ที่ราคา 15 บาท เพราะเอกสาร Tender Offer ที่ได้อ่านนี่เลยจ้า… ในชีวิตผ่านช่วงจังหวะมีหุ้นถูกเทนเดอร์มาก็พอสมควร แต่….นี่คือครั้งแรกในชีวิตที่ผึ้งอ่านเอกสารเทนเดอร์ และเอกสารฉบับนี้เองที่ทำให้ยิ่งโคตรมั่นใจว่า เกมเทนเดอร์รอบนี้ จะยังไมสามารถเอา VNT ออกจากตลาดได้ อะไรถึงทำให้มั่นใจมากขนาดนั้นมาดูกัน

AGC ยอมรับชัดเจนในวัตถุประสงค์การเทนเดอร์ว่า ธุรกิจ PVC ดีเว่อร์วัง แต่การลงทุนเองต้องอาศัยระยะเวลาอีกนาน จึงเลือกการเทคโอเวอร์แทน เพื่อก้าวขึ้นมาเป็นเบอร์หนึ่งด้าน PVC ใน SEA เพราะมีฐานผลิตที่เวียดนามและอินโดอยู่แล้วส่วนหนึ่ง ซึ่งการ delisted มีกำหนดระยะเวลา 12 เดือนขั้นต่ำ “นับจากสิ้นสุดระยะเวลาเสนอซื้อ (อันนี้ตามกฎกลต.) เทนเดอร์ 22 กพ. แต่วันสุดท้ายของการเสนอซื้อคือ 7 เมษา  แปลว่า อย่างน้อยเราจะเห็น VNT ในตลาดจนถึง 7 เมษา 61 ถ้าตามนี้ บนฐานความเชื่อว่านี่คือจุดเริ่มต้นปีทองของ VNT ราคาหุ้นก็ควรจะเดินหน้าให้สอดคล้องกับสเปรด PVC เพราะฉะนั้น เราก็น่าจะถือต่อไปเพื่อรอราคาหุ้นตอบสนองสเปรด PVC ต่อไปได้อย่างน้อยอีก 1 ปี ก็นั่นนะสิ แล้วทำไมเราต้องขายคืนให้ AGC จริงไหมล่ะ

แต่อย่างที่บอกความเสี่ยงเดียวและเป็นความเสี่ยงยิ่งใหญ่ของ VNT คือ การ Delisted เพราะฉะนั้นเราต้องมอง key player ในตลาดไปด้วย PTTGC ในฐานะผู้ถือหุ้นเบอร์ 2 รองจาก AGC ถ้า PTTGC ยอมขายหุ้นทิ้ง ชะตากรรมเม่า VNT คงไม่ปลอดภัย หรือ มวยซุ่ม Thai NVDR ซึ่งมาในชื่อว่า AIA D-Plus เราจะรุได้ไงว่า เค้าไม่ใช่นอมินี่ของ AGC ที่ย่องมาเก็บหุ้นไว้ 7.4 ล้านหุ้น เพราะงั้นต้องระวังไว้ก่อนว่า ถ้า 2 คนนี้ยอมขาย นี่เม่าแบบเราอ่วมกันเลยเชียวนะ

งั้นมาวเิคราะห์กันว่า Key Player 2 เจ้านี้ จะสนใจขายไหม ? คำว่า 15 บาท ถ้ายอมขายคืนให้ AGC ไม่ได้แปลว่าได้ 15 บาทเต็มนะจ้ะ ราคานี้ คือ ราคาที่รวมอัตราภาษีมูลค่าเพิมแล้ว เพราะงั้นเม็ดเงินจริงๆ ที่คนขายจะได้รับคือ 14.95 บาท 15 บาท ก็ว่าน้อยแล้ว คนจ่าย VAT ยังเป็นฝ่ายขายอีก เศร้าดิคับพี่ แต่ตรงนี้ก็เล็กน้อยยังไม่่ชัดพอที่จะให้ Key player เลือกไม่ขาย ที่เซ็งสุดคือตรงนี้ต่างหาก หากผู้ขายเป็น “นิติบุคคลสัญชาติไทย” มีหน้าที่ต้องหักภาษี ณ ที่จ่ายทันที ร้อยละ 3 ของภาระค่าธรรมเนียมในการเสนอขายหุ้นรอบนี้ โหว…โดนยุบยิบ จะเหลือน้ำเหลือเนื้อสักเท่าไหร่ อันนี้หมายถึงเคส PTTGC เพราะ AIA เป็นต่างชาติตรงนี้รอดไป

แต่ AIA จะไปโดนประเด็นที่เป็นนิติบุคคลสัญชาติอื่นแทน ซึ่งต้องเสียภาษีร้อยละ 15 ของส่วนต่างราคาขายกับต้นทุนแทน ซึ่งอันนี้เยอะเลย อ้าวถ้าไม่ใช่นอมินี่นี่คิดหนักเลย ขายในกระดานซะน่าจะดีกว่าถ้าว่ากันตรงๆ ไม่ต้องวุ่นวายทำเอกสาร ไม่ต้องเสียภาษี แถมราคาในกระดานก็ดีกว่า

แต่…ประเด็นที่เป็นจุดตัดสินใจของ Key Player ก็ยังไม่ใช่เรื่องจิ๊บจ้อยพวกภาษีอะไรเทือกนี้ หากแต่เป็นราคาที่เหมาะสม (Fair Value) ที่แท้จริงของหุ้นตังหาก ตอนนี้ที่ปรึกษาการเงินอิสระ (IFA) ออกมารายงานผลการศึกษา FV ให้ไว้ที่ 17 บาท เพราะงั้นก็เป็นหน้าที่เรามาติดตามว่า PTTGC จะคิดอย่างไรกับตัวเลขดังกล่าว ซึ่งมันหนีไม่ต้องคิดจากฐานทุนที่ตัวเองถือหุ้น VNT มาด้วย

ที่เหลือเลยเดือดร้อนต้องตามไปเช็คต้นทุน PTTGC ว่าถือ VNT นี่ทุนเฉลี่ยเท่าไหร่ ข้อมูลจากกสิกรแจกแจงว่า ต้นทุนของ PTTGC ในการถือหุ้น VNT น่าจะอยู่ที่ราวๆ 11.5 บาท สมมติว่า PTTGC เชื่อตามที่ IFA บอกว่า FV ควรจะอยู่ที่ 17 บาท ก็ย่อมไม่ควรขาย แล้วอย่าลืมนะว่า PTTGC เป็นธูรกิจต้นน้ำปิโตรเคมี เค้าย่อมรู้ข้อมูลความเป็นไปของกลไกราคา PVC พอๆ กับ VNT เพราะฉะนั้นตัวเลขที่ FA เคาะมา อาจต่ำกว่า (หรือสูงกว่าแต่น่าจะยาก) ที่ PTTGC ประเมินเองก็ได้ แล้วในที่สุดวันนี้ PTTGC ก็มีความชัดเจนออกข่าว ปฎิเสธขายคืนเทนเดอร์ให้ AGC เมื่อ Key Player ยังไม่ย้ายข้าง เม่าอยางเราก็สบายใจได้อีก่ช้อตนึง

ที่นี่ลองมาคิดอะไรตลกๆ แต่มีสิทธิเป็นไปได้บ้าง แต่ส่วนตัวไม่คิดว่าจะเป็นนะ แต่แค่มองว่า ก้อไม่แน่เพราะหลักเกณฑ์เทนเดอร์ กลต.เปิดกว้างให้ทำได้ คนที่มีสิทธิเทนเดอร์ต้องถือหุ้นอย่างน้อย 25% ซึ่ง PTTGC ถือ 24.98% ตามการปิดสมุด แต่ถ้าอยากเทนเดอร์ ซื้อเพิ่มอีกนิดหน่อย ก็มาเทนเดอร์แข่งกับ AGC ได้นะ ขึ้นอยู่กับใครให้ราคาดี เม่าก็เลือกขายให้ได้  แต่อย่างที่บอกโอกาสนี้เป็นไปได้ค่อนข้างน้อย แต่ก็เป็นไปได้ ถ้า PTTGC อยากให้ VNT อยู่ในตลาดต่อไป หรือรุสึกไม่อยากให้ AGC มีสิทธิมีเสียงข้างมากควบคุมกิจการ

สรุปถ้า AGC อยากเอาออกจริงๆ ราคาต้องดีกว่านี้ เพื่อให้ PTTGC ยอมขายให้ ซึ่งถ้าผึ้งเป็นผู้บริหาร PTTGC ผึ้งจะเลือกดีลขาย big lot แทน บนข้อเสนอราคาที่สมเหตุผล เพราะงั้น AGC เลยต้องเผื่อทางเดินให้ตัวเองอีกนิด เค้าเลยระบุระยะเวลาซื้อคืนไว้ว่า Final Period ก็จริง แต่ยอมให้ขยายได้หากมีคนมาเทนเดอร์แข่ง ซึ่งก็อย่างที่บอกเผื่อตกลงราคากันไม่ได้ PTTGC เปรี้ยวมาเก็บให้ครบ 25% แล้วมาเทนเดอร์แข่ง

พอคิดตามช้อตนี้แล้ว ผึ้งก็เลยคิดว่า ถ้าผึ้งเป็นผบห. PTTGC ผึ้งจะให้นอมินี่มาเก็บหุ้นเพิ่มไว้สักนิด เพราะจะ delisted ต้องใช้เสียง 3/4 ถ้าถือเกิน 25% ก็เหยียบเบรคโหวตคว่ำได้ล่ะ พราะงั้นตอนนี้ผึ้งเชื่อสุดใจว่า PTTGC ไม่โง่ถืออยู่แค่ 24.98% กำหนดปิดสมุด XM วันนี้ (29/03/2017) เลยทำให้เมื่อวานมีแรงซื้อยอมไล่ราคาขึ้นมาเพื่อให้ได้เสียงพอ ซึ่งตอบไม่ได้หรอกนะว่า AGC หรือ PTTGC เป็นคนต้องการความมั่นใจนั้น แต่สรุปราคาก็ยกตัวขึ้นมา เอาเป็นว่า เม่าอย่างเราก็สบายๆ เลยช่วงชิง นั่งดู Key Player ต่อรองกันไปก่อน

บนการแอบไปแกะรอยดูเทนเดอร์รอบก่อนของ TPC เป็นแม่แบบเทนเดอร์รอบแรก เสนอซื้อ 30 บาท เม่าขายให้แค่ 8% เพราะทุกคนต่างรับรู้ว่า ราคานี้ไม่เป็นธรรม จนหุ้นก็มีไม่พอที่จะ Delisted ได้ ทำให้ SCC ซึ่งเป็นคนขอเทนเดอร์ต้องยอมตั้งโต๊ะเทนเดอร์รอบสอง ที่ราคา 40 บาท จนเม่าเห็นว่าราคานี้ล่ะถูกต้องเหมาะสมดีงามสาแก่ใจแล้วจึงสามัคคีขายคืนให้ ผึ้งก็คิดว่า สถานการณ์คล้ายๆ กันคงเกิดขึ้นกับ VNT เพราะจริงๆ แล้ว VNT ได้เปรียบกว่า TPC เยอะ เพราะเม่า VNT ยังมีแบ็กใหญ่อย่างพี่ PTTGC ในการต่อรองราคา ไม่เหมือนรอบ TPC ที่มีแต่เม่าเพียวๆ ดีที่เป็นเม่าใจแข็งใช่ได้ถึงรวมกันสู้จนได้ราคารอบสองที่เป็นธรรมอย่างแท้จริง

สรุปไม่ต้องทำอะไร ถือหุ้นตัวนี้ไป ถ้ายังคงมีหุ้น แต่อย่ามาไล่ราคาหุ้นตัวนี้เลย ถ้าไม่ได้มีของอยู่ เพราะขอย้ำว่า ความเสี่ยงเดียวแต่เป็นความเสี่ยงที่ร้ายแรงของ VNT คือ เค้าอยาก Delisted จริงๆ และนั่งสวดมนต์ไปด้วยกันอย่าให้ AGC แอบไปยอมจ่ายแพงให้ PTTGC คนเดียว แล้วปิดจ๊อบบีบเม่าก็แล้วกัน 5555

BDRM เป็นเพียงนักลงทุนเม่าๆ คนหนึ่ง ที่หลงใหลการลงทุนในตลาดหุ้น มากพอที่จะนั่งดูเฝ้าจอ ดูกราฟ อ่านข่าว แอบดูงบ แกะรอยเจ้ามือ นินทารายใหญ่ได้ทั้งวัน การนั่งสังเกตความเป็นในตลาดทำให้สัมผัสได้ว่า ตลาดหุ้นสีเทาแห่งนี้มีระบบและเงื่อนไขที่เอื้อต่อการสูบเงินจากเม่าไปให้เจ้า ซึ่งเป็นที่มาของเพจการลงทุน BDRM Blog ที่หวังให้เม่ารู้เท่าทันตลาดหุ้นเท่าที่กำลังความสามารถของเม่าตัวนี้พึงทำได้

Advertisements

2 Comments on “VNT # Tender Offer รอบนี้จริงหรือหลอก ?

ใส่ความเห็น

This site uses Akismet to reduce spam. Learn how your comment data is processed.

This site is protected by wp-copyrightpro.com

%d bloggers like this: