VNT # กำไรทุบสถิติ New High เหตุไฉนราคาดันจะ New Low

งบ Q1/61 VNT

ตรรกะมันดูไม่สอดคล้องกัน ถ้างบสักกิจการทำสถิติกำไรทุบ New High แต่ราคาดันจะ New Low จริงไหมล่ะ ?  แต่…อะไรไม่แย่เท่า งบตัวนั้นดันเป็น VNT !!!!!!!!!!!  หรือวลี “งบดีให้ขายออก งบกระจอกให้ซื้อเข้า” คือเรื่องจริง ? ไม่เอาอ่ะ อย่าไปคิดแบบนั้น ถ้าเราเห็นว่าตรรกะมันควรต้องสอดคล้องกันเราก็ควรต้องตามหาเหตุผลว่า อะไรทำให้คนไม่โหมเข้าซื้อ ทั้งที่กิจการทำสถิติกำไรนิวไฮ มันมีอะไรที่ทำให้ตัวเลขกำไร 900 ล้านมันไม่ศักดิ์สิทธิ์ โดยเฉพาะเมื่อกำไรไตรมาสเดียวเทียบเท่ากับกำไรของปีที่แล้วครึ่งปี หรือในคำว่า “กำไรนิวไฮ” มีอะไรลวงตาเราอยู่ ทำไมคำว่า “กำไรนิวไฮ” ถึงทรงพลังไม่พอที่จะดึงดูดให้เม่ากระโจนเข้าไล่ราคา

การดรอปลงของกำไรครั้งแรกของ VNT เกิดขึ้นเมื่อ Q4/60 แต่เป็นการดรอปลงที่ข้อเท็จจริงมันยังคงให้ภาพที่โอเค คือ รายได้เติบโตแต่มีรายจ่ายแบบ one time loss พวกตั้งสำรองด้อยค่าบริษัทย่อย แบบนี้ถึงกำไรดรอปยังไม่หนักใจ แต่รอบนี้กำไรทุบสถิตินิวไฮแต่กลับมีตัวเลขการเติบโตที่ไม่น่าพอใจ (อย่างน้อยในสายตาของผึ้ง) เพราะในความนิวไฮของกำไรที่ยอดขายเพิ่มขึ้นนั้น รายได้ปรับตัวเพิ่มขึ้นร้อยละ 15.4 แต่ต้นทุนขายมันโตตามเร็วมากโดยต้นทุนขายเพิ่มขึ้นจากร้อยละ 5.5 เป็น 13.2  ค่าใช้จ่ายในการบริหารเพิ่มขึ้นร้อยละ 9.3 เป็น 15.7 อันเนื่องมาจากต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับตัวสูงขึ้นทำให้อัตรากำไรสุทธิเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับยอดขายที่เพิ่มขึ้นค่อนข้างมาก แต่…ก็มีตัวเลขที่สะดุดตาอีกจุดนึงคือ รายได้อื่นๆ ในส่วนของบริษัทย่อยที่มีความบวมของตัวเลขเกิดขึ้นแบบมีนัย แม้จะยังไม่มาก แต่ในช่วงเวลาที่มีการเริ่ม diversify โครงสร้างรายได้ ถือว่าเป็นเรืื่องที่ต้องเริ่มโฟกัสและจับตาดูว่า อะไรยังไงได้แล้ว ทว่า…ก็ไม่ได้มีการลงรายละเอียดแจกแจงว่าคือรายได้จากส่วนไหน แต่ถือว่าเป็นตัวเลขที่ต้องเกาะติดกันต่อไป กับมีจุดที่น่าพอใจอีกจุดตรงที่ตัวเลขของต้นทุนการเงินที่ลดลงจากหนี้ที่ลดไปเยอะมากแล้วในปี 2017 ซึ่งตรงนี้ก็เบาตัวไปได้เยอะ

นอกจากตัวเลขรายได้กับต้นทุนขายแล้ว มีอะไรที่ต้องเอ๊ะอีกบ้าง ใน AGM 1/61 บอกเราว่า Capacity เริ่มตึงมีแนวโน้มจะขยายโรงงานเพิ่มในปี 2019 ซึ่งจะหาข้อสรุปการขยายการลงทุนให้เสร็จกลางปีนี้่ว่าจะทำอะไรยังไงบ้าง แต่ที่น่าจะลงทุนอยู่อีกจุดหนึ่งคือ การวางท่อส่งวัตถุดิบที่รับจาก PTTGC มายังโรงงานเลย ใน AGM ไม่มีระบุรายละเอียดใดๆ แต่ในงบ Q1/61 มีตัวเลขตรงนี้เป็นนัยๆ ซึ่งตรงนี้ในหมายเหตุมีอธิบายแค่ว่า มีการออกหนังสือค้ำประกันวงเงินก้อนหนึ่งมาใช้เป็นเงินหมุนเวียนการลงทุนและค่าวางท่อ โดยระบุว่า มีการจัดตั้งบริษัทย่อยขึ้นในประเทศญี่ปุ่นและยุโรป เพื่อเป็นตัวแทนจำหน่ายสินค้าให้กับบริษัทแม่อาซาฮี ซึ่งตรงนี้ก็คือ การ Diversify โครงสร้างรายได้ตามที่เคยบอกไปแล้วนั่นเอง ซึ่งแน่นอนว่าเมื่อต้องมีการค้าขายกับต่างชาติ ต่อไปเรื่องค่าเงินจะกระทบกับ VNT มากขึ้นเรื่อยๆ โดยเฉพาะเงินยูเอสและเงินเยน ซึ่งมีแจกแจงไว้ในเรื่องต้นทุนการนำเข้าส่งออก

คำถามคือ รายจ่ายด้านการวางท่อส่งมีนัยมากไหม เนื่องจากยังไม่มีข้อมูลใดยืนยัน ก็ได้แต่มโนไปก่อน ถ้าวางตามแนวถนน คาดว่าจะอยู่ในช่วง 5-8 กม. แต่เชื่อว่าน่าจะวางตามแนวคลอง ซึ่งระยะจะสั้นกว่าคือ ราวๆ 2-3 กม. ตัวเลขค่าก่อสร้างท่อส่งยังหาตัวเลขของต้นทุนการวางท่อส่งสารเคมีโดยตรงไม่ได้ ขออนุมานจากต้นทุนตัวเลขท่อส่งน้ำมันมาใช้แก้ขัดไปก่อน ตรงนี้ใครมีตัวเลขก็แจ้งเข้ามาเป็นข้อมูลหน่อยนะคะ ต้นทุนต่อกม.คือ 35 ล้านบาท ก็บวกลบ 5 ล้าน ตามสภาพพื้นที่ คาดการณ์ (เอาเอง) ว่า น่าจะมีรายจ่ายตรงส่วนนี้ราวๆ 100 ล้านบาท เคสวางตามแนวคลอง หรือ 300 ล้านบาท เคสวางตามแนวถนน แต่ตัวเลขในงบตอนนี้เห็น 117 ล้านบาท ก็ดูเข้าเค้าพอประมาณ ส่วนจะถูกต้องแค่ไหนตรงนี้ไม่ขอรับรองนะจ้ะ

เรื่องดีๆ เรื่องเดียวที่เห็นชัดในงบแล้วทำให้รู้สึกสบายใจจริงจังคือ การเติบโตของ ECH ที่พลิกจากขาดทุนกลับมามีกำไรได้อย่างแท้จริงเสียที แต่ก็เหมือนยังมีวิบากกรรมบดบังไว้ เพราะสเปรด ECH ที่โตแบบเวอร์วังก็ยังไม่สามารถฉายแววเจิดจรัสได้สุดตัว ด้วยเหตุว่ายังโดนปัญหาค่าเงินกดหัวอยู่พอสมควร แต่ต้องถือว่า การฟื้นของสเปรด ECH มาต่อยอดการเติบโตของ VNT ได้ทันเวลา (อย่าลืมส้งเกตว่า กำไรของส่วนงานไวนิลเริ่มดรอปลงแบบแผ่วๆ แต่ก็ยังไม่ถึงกับต้องหนักใจเพราะอ่อนตัวลงตามสเปรดที่พักตัว)

Untitled33.png

จากสถานการณ์งบที่เห็น ประเด็นที่จะเป็นแรงผลักดัน VNT ให้ไปต่อจึงน่าหนีไม่พ้น 3 เรื่อง คืือ ปัจจัยการเติบโตของสเปรด Caustic Soda กับ ECH เป็นสองตัวหลัก (ส่วนตัวมองว่า สเปรด PVC จะหยุดการโตแรงแต่จะทรงๆ ตัวและขึ้นแบบเนิบๆ ) อะไรทำให้มองว่า สเปรด Caustic Soda และ ECH จะยังเดินหน้าปรับตัวขึ้น ก็เพราะโซดาไฟและกลีเซอรีนเป็นผลพลอยได้จากการผลิต PVC ถ้าการควบคุมการเปิดดำเนินการของโรงงาน PVC ยังคงดำเนินไปต่อเนื่อง โซดาไฟกับกลีเซอรีนก็จะคงสภาพมี surplus ต่อไปเรื่อยๆ ขณะที่ PVC ยังถูกทดแทนได้จากการผลิต PVC จาก Feedstock สายน้ำมัน ซึ่งภาวะ surplus ของ PVC จะไม่ชัดเท่ากับสองตัวแรก กับ ปัจจัย การเคลื่อนไหวของทิศทางค่าเงินบาท เพราะปฎิเสธไม่ได้ว่า การ Diversify ออกไปทำเทรดดิ้งเคมีภัณฑ์ที่ต่างประเทศจึงต้องผูกพันกับค่าเงินมากขึ้นกว่าเดิมมาก ซึ่งล่าสุดในกราฟวีคก็เหมือนเงินบาทจะเบรค downtrend line ขึ้นมาได้แล้ว และปัจจัยสุดท้ายที่เป็นตัวกำหนดชะตาชีวิตทิศทางของสเปรดผลิตภัณฑ์ยังคงเป็นนโยบายการสั่งปิดโรงงานของพี่จีน ซึ่งตรงนี้ก็อยู่นอกเหนือการควบคุมได้ แต่ถือเป็น risk factor ที่น่ากลัวที่สุด ที่เราทำอะไรไม่ได้เลยนอกจากเกาะติดสถานการณ์ข่าวอย่างใกล้ชิด

สรุปแล้วส่วนตัวมองว่า VNT ในปีนี้จะให้อารมณ์แบบที่บทวิเคราะห์ Phatra กล่าวไว้ คือ Down but not out อารมณ์ดรอปแต่ยังไม่เลิก ถามว่ายังกล้าหวังถึง 50 ไหม ก็อยากบอกว่า กล้านะ แต่ความมั่นใจอาจไม่เต็มร้อยเท่าทุกครั้งที่ผ่านมา แต่ถามว่า 42 ลำบากไหม คิดว่า ศักยภาพของ VNT  42 ไม่ใช่เรื่องเพ้อเจ้อเกินฝัน ที่สำคัญเราจะหาหุ้นดีๆ งบคลีนๆ รายได้ก็โต หนี้ก็แทบไม่มีได้จากที่ไหน ในยุคที่ตลาดมีแต่กิจการงบยัดไส้สร้างภาพให้ดูหรูหราเพียงชั่วครั้งชั่วคราว ผ่านไปอีก 2 ไตรมาสงบพลิกหัวทิ่มกลับหน้ามือเป็นหลังมือ หรือไม่ก็ผู้บริหารสร้างภาพร่วมมือกับขาใหญ่กับกองทุนลากกันเองไม่ต้องสนงบไม่ต้องแคร์พื้นฐานกิจการ สรุปลองหลับตาถือไปทั้งน้ำตาในบางช่วงบางครา แล้วค่อยลืมตาตื่นขึ้นมาอีกทีตอนที่ฝันเป็นจริงเลยก็แล้วกัน ในเมื่อสถานการณ์งบล่าสุดแม้ตัวเลขนิวไฮอาจไม่ได้ให้ภาพที่ดีสมราคาตัวเลข แต่งบของ VNT รอบนี้แม้ไส้ข้างในมันสะท้อนการดรอปตัวลงนิดๆ ไม่ถึงกับดิบดีแต่ก็ไม่ได้ขี้ริ้วขี้เหร่อะไรจริงไหม

อ่านรายละเอียดบทวิเคราะห์ VNT ล่าสุดจากสองค่ายที่เกาะติด VNT ได้ที่นี่ Phatra VNT_20180510_PHATRA   UOB VNT_20180510_UOB

 

 

 

VNT กับโอกาสในการ diversify สู่ธุรกิจปิโตรเคมีสีเขียว

VNTกับโอกาสการ Diversify สู่ธุรกิจปิโตรเคมีสีเขียวและพลาสติกรักษ์โลก

อยากบอกว่า ระแวง VNT จังเลย แต่เดี๋ยวก่อนใจเย็นๆ อ่านให้จบก่อน ไม่ได้ระวังว่า หุ้นไม่ดี ยังยืนยันคำเดิมว่า VNT เป็นหุ้นดีที่ควรค่าแก่การถือหุ้นไว้ แล้วระแวงอะไรล่ะ ? ระแวงว่า VNT กำลังก้าวเข้าสู่การ Diversify ครั้งสำคัญ แต่การ Diversify ครั้งนี้ของ VNT ไม่ได้ออกเกิดขึ้นในระดับการปรับ Business Model หากแต่เป็นเพียงการ Diversify โครงสร้างรายได้ของกิจการเท่านั้น เพราะที่ผ่านมา VNT รายได้เกินกว่ากึ่งหนึ่งมาจากยอดขาย PVC ซึ่งเป็นธุรกิจหลักของกิจการ ซึ่งภาวะเช่นนี้ถือเป็นความเสี่ยงอย่างหนึ่งของกิจการ ดังนั้นการ Diversify ไปยังภาคส่วนอื่นน่าจะช่วยเพิ่มเสถียรภาพให้กับกิจการเอง ซึ่งสถานการณ์ในปัจจุบันเองก็เอื้อให้แนวทางการ Diversify โครงสร้างรายได้เห็นผลจริงจังได้ชัดเจนขึ้น เมื่อกระแสสังคมอยู่ในระยะถามหา และส่งเสริมธุรกิจปิโตรเคมีสีเขียว ที่พลาสติกรักษ์โลกอย่าง ECH กำลังได้เวลาออกโรงเป็นพระเอกเสียทีหลังจากที่ VNT ลงทุนลงแรงพยายามฟูมฟักผลิตภัณฑ์นี้มานานหลายปี

ในระหว่างที่ชาวเม่ากำลังใจสั่นกับการทุบเขย่าขวัญของหุ้น VNT ไปเมื่อช่วงปลายเดือนเมษายนที่ผ่านมา และกำลังกลัวๆ กล้าๆ ในการจะถือรันเทรนด์หุ้น VNT ต่อไปดีหรือไม่ เพราะแม้ช่วงต้นเดือนพฤษภาคม ราคาหุ้น VNT จะทะยานกลับมาเกือบ 10% แต่ด้วยเทรนด์ของ   สเปรด PVC ที่่อ่อนตัวลงเมื่อเทียบกับสเปรดของปี 2017 และยังเหลือสงครามประสาทกำหนดขึ้น XD ในวันที่ 7 พฤษภาคม ที่อาจทำให้เม่าระแวงว่า เป็นการไล่ขึ้นมาชั่วครั้งชั่วคราวเพื่อลุ้นรับปันผลหรือเปล่า นั่นปล่อยให้ชาวเม่าเค้ากังวลกันไป ไอ้ชาวถือแล้วทำใจขายไม่เป็นแล้วอย่างเราไประแวงอย่างอื่นกันดีกว่า ตอนนี้ควรต้องระแวงอะไรล่ะ ??? ข่าวที่แจ้งตลาดทำให้ระแวงเรื่อง Diversify นี่ล่ะ !!!

VNT ธุรกิจปิโตรเคมีสีเขียวและพลาสติกรักษ์โลก

 

ถ้าเราติดตาม VNT อย่างจริงจัง เราต้องทราบว่า ส่วนหนึ่งของโซดาไฟที่ VNT จำหน่ายเราไม่ได้ผลิตเองทั้งหมด หากนำเข้ามาบางส่วน เดิมธุรกิจของ VNT ผลิตโซดาไฟ 2 เกรด (จำแนกตามความเข้มข้น) แต่ในรายงานปี 2017 บริษัทมีโซดาไฟ 3 เกรดแล้ว ซึ่งผู้บริหารเคยใน AGM 2017 ว่า บริษัทได้ริเริ่มนำเข้าโซดาไฟบางส่วนเนื่องจากพิจารณาแล้วเห็นว่า มีต้นทุนหลังได้รับสิทธิประโยชน์ทางภาษีต่ำกว่าลงมือผลิตเอง ซึ่งหลังจากการดำเนินการนำเข้าโซดาไฟมาได้สักระยะหนึ่ง ทางผู้บริหารน่าจะเล็งเห็นถึงโอกาสในทางธุรกิจที่ชัดเจนเพียงพอแล้ว จึงได้ยื่นเสนอต่อที่ประชุม AGM ปี 2018 ในวาระขอปรับแก้ไขเพิ่มเติมวัตถุประสงค์ของบริษัทในหนังสือบริคณฑ์สนธิของบริษัท ใน 3 ข้อ คือ ขอประกอบการค้าเคมี ทุกชนิด โดยขยายขอบเขตวัตถุประสงค์เพื่อ นำเข้าส่งออก เคมีทุกชนิด ให้สามารถรับเป็น นายหน้าตัวแทนตัวแทนค้าต่าง ในกิจการเคมีภัณฑ์ทุกชนิด ตรงนี้สะท้อนอะไร มันบอกเรากลายๆ ว่า ต่อไปนี้VNT จะไม่ใช่เพียงแค่ผู้ผลิตเคมีภัณฑ์หากแต่พร้อมจะดำเนินการเป็นตัวแทนนำเข้าส่งออกเคมีทุกชนิดไม่จำกัดเฉพาะผลิตภัณฑ์ที่ผลิตได้อีกต่อไป  !!! 

สรุป VNT จะไม่นั่งผลิตแค่ PVC  Caustic Soda  VCM  และ ECH อย่างเดียวอีกต่อไป แต่…นับจากนี้ต่อไป VNT จะลงสู่สนามของการเป็นผู้จำหน่ายเคมีภัณฑ์ทุกชนิดเลย ถ้าเคมีภัณฑ์ตัวไหนผลิตเองไม่ได้ก็ซื้อมาขาย หรือถ้าผลิตเองได้แต่หาที่ทุนต่ำกว่าได้ก็จะไปซื้อมาขาย แบบว่า อะไรที่ได้เงิน พี่จะทำให้หมด !!! ซึ่งอันนี้ไม่ต้องแปลกใจเลย เพราะอย่าลืมว่า VNT มีแบ๊กใหญ่แบบอาซาฮี (AGC) ซึ่งเป็นผู้นำธุรกิจปิโตรเคมีอันดับหนึ่งในภูมิภาคอาเซียนอยู่แล้ว ดังนั้นจึงมีรายการผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีให้เลือกสรรมาจำหน่ายได้หลากหลายจุใจแน่นอน ซึ่งตรงนี้เองมีส่วนสำคัญให้ Net Profit ของ Caustic Soda ฟื้นตัวและเติบโตขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

vnt gpm npm  Gross Profit และ Net Profit ของผลการดำเนินงานของ VNT ในรอบ 3 ปีที่ผ่านมา

ซึ่งเมื่อนำไปพิจารณา Gross Profit เทียบกับ Net Profit จะเห็นได้ชัดว่า ปี 2017 มีการเติบโตของ Net profit ที่แข็งแกร่งมาก ซึ่งก็เป็นผลหลักมาจากการปรับตัวขึ้นของสเปรดผลิตภัณฑ์ ECH ที่ปัญหามลภาวะในจีนและปัญหาสภาวะโลกร้อนได้กดดันให้เกิดการรณรงค์หันมาสนับสนุนและเลือกใช้ ผลิตภัณฑ์ที่เป็นมิตรกับสิ่งแวดล้อมเพิ่มขึ้น ซึ่งประเด็นนี้ได้กลายเป็นชนวนสำคัญของการปรับตัวขึ้นของสเปรด ECH จาก 1,200$ ในปี 2017 เป็น 1,500$ ในปี 2018 ที่มีการคาดการณ์กันว่า ECH น่าจะทยอยปรับตัวสูงขึ้นตามความต้องการที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งตรงนี้ VNT ได้อานิสงฆ์อย่างมากในฐานะผู้ผลิตพลาสติกรักษ์โลก ภายใต้นวัตกรรม Epicerol ที่ได้รับการจดสิทธิบัตรนวัตกรรมที่มีการนำเอากลีเซอรีนมาใช้แทนโพรพิลีน ซึ่งสามารถลดปริมาณก๊าซคาร์บอนจากกระบวนการผลิตลงได้ถึง 61% ซึ่ง VNT เคลมว่า การใช้อีพิเซอรอล 1 ตันในผลิตภัณฑ์ใดสามารถลดคาร์บอนฟุตพริ้นท์ของผลิตภัณฑ์นั้นลงได้ถึง 2.56 ตันของคาร์บอนไดออกไซด์เทียบเท่า

นวัตกรรมพลาสติกรักษ์โลกของ ECH คงเหมือนผู้พิทักษ์โลกร้อนตัวจริง โดยเฉพาะในสถานการณ์ปัญหามลภาวะที่เลวร้ายลงเรื่อยๆ ซึ่งมีการระบุสถิติว่า มีคนต้องเสียชีวิตจากปัญหาคุณภาพอากาศมากถึง 5 แสนคนต่อปี ย่อมส่งผลทางอ้อมให้เกิดการรณรงค์ให้มีการหันมาใช้พลาสติกรักษ์โลกอย่างจริงจังมากขึ้น ทั้งนี้อย่าลืมว่า สภาวะอากาศที่เลวร้ายอย่างมากในประเทศจีนเป็นปัจจัยสำคัญที่ผลักดันให้เกิดการสั่งปิดโรงงานอุตสาหกรรมขนาดใหญ่ โดยเฉพาะปิโตรเคมี ที่ส่งผลกระทบโดยตรงกับโอกาสทางธุรกิจของ VNT จึงถือเป็นเสมือนใบเบิกทางให้การตั้งลำของธุรกิจ ECH น่าจะเกิดเสถียรภาพอย่างจริงจังได้เสียที ทั้งนี้สภาพอากาศในจีนเลวร้ายขนาดไหน อยากให้ลองชมภาพยนตร์โฆษณา Breathe Again เจ้าของรางวัลภาพยนตร์โฆษณายอดเยี่ยมของจีนหลังสะท้อนปัญหาสภาพอากาศที่เลวร้ายรุนแรงของประเทศจีนได้อย่างถึงแสบสันต์ ทว่าโทนของภาพยนตร์โฆษณาชิ้นนี้มันชวนให้เศร้าหมองยิ่งนัก click here

การได้เห็นถึงสภาพปัญหาของมลภาวะในอากาศของจีน ซึ่งจริงๆ แล้วปัญหานี้เกิดทั่วโลก ทำให้เชื่อได้อย่างหนึ่งว่า โอกาสการ Diversify โครงสร้างรายได้ของ VNT ไปสู่ภาคส่วนผลิตภัณฑ์อื่นน่าจะเห็นผลเป็นรูปธรรมได้ชัดเจนขึ้นในช่วง 3 ปีข้างหน้า ซึ่งจะเป็นการลดภาวะการพึ่งพิงรายได้หลักจาก PVC อันจะส่งผลให้กิจการมีเสถียรภาพมากขึ้น รวมถึงสะท้อนการเติบโตเพิ่มขึ้นจากกำไรสุทธิจากการดำเนินการ อันเป็นผลมาจากทั้งประสิทธิภาพในการจัดการต้นทุนของ Caustic Soda และโอกาสของมาร์จิ้นที่ดีขึ้นจากการปรับตัวสูงขึ้นของสเปรด ECH เม่าก็ได้แต่เอาใจช่วยให้การ Diversify สู่ธุรกิจปิโตรเคมีสีเขียวในครั้งนี้เกิดผลที่แข็งแกร่งและนำพากิจการให้เติบโตยิ่งขึ้นไปเรื่อยๆ ว่าแต่วันจันทร์นี้รบกวนปันผลฟรีด้วยแล้วกัน ไม่ได้ขออะไรมากมายเลยนะ กลับไปยืน 35 กันดีกว่า กิจการออกดี อนาคตก็มากมี ผู้บริหารก็แสนดี  VNT Go Go

Brief อุตสาหกรรมปิโตรเคมี

พอดีน้องๆ อัพเดทบทวิเคราะห์รายอุตสาหกรรมของกลุ่มอุตสาหกรรมปิโตรเคมี (Petrochemical) ของ KSS มาให้ อธิบายแจกแจงความเป็นมาเป็นไปแบบง่ายๆ ไม่ศัพท์วิชาการจ๋า และไม่สั้นจนไม่ได้ความ แต่ก็ไม่ยาวจนเกินจะอ่านไหว เห็นว่าช่วยปูพื้นฐานความเข้าใจเกี่ยวกับอุตสาหกรรมปิโตรเคมีเบื้องต้นได้แบบกระชับฉับไว เลยเอามาแปะให้อ่าน เผื่อสาวกแฟนคลับน้องหมี VNT จะอยากทำความรู้จักกับอุตสาหกรรมของตัวเองให้มากขึ้น (อีกประเด็นนึงที่สาวกหมีสงสัยมาตลอด คือ ทำไมผึ้งถึงตั้งชื่อเล่นให้ VNT ว่าน้องหมี ขออนุญาตไขปริศนาตรงนี้นะคะ ปกติเป็นคนชอบตั้งฉายาให้หุ้น พอชอบ VNT แล้วก็พยายามนึกว่าควรจะเรียกว่าอะไร ก็ตัดสินใจเรียกจากการพ้องเสียง VNT มาจากชื่อเต็มว่า บริษัท วินีไทย ก็นึกถึง Winnie the Pooh ก็เลยเรียกว่า น้องหมี พอไหวไหมค่ะ 55555) ดาวน์โหลดฉบับเต็มที่นี่ IO_Petrochemicals_30042018_KSS

KSS ให้ข้อสรุปว่า วัฎจักรอุตสาหกรรมปิโตรเคมี (Petrochemical Sector) มีรอบยาวถึง 6-9 ปี โดยในระยะ 3 ปีข้างหน้าคาดว่ายังเติบโตที่อัตรา 3.0-4.5% และสิ่งที่กำหนดชะตาชีวิตของปิโตรเคมีทั้งกลุ่มคือ ราคาแนฟทา (สิ่งที่ได้จากการกลั่นน้ำมัน ซึ่งถูกใช้เป็นสารตั้งต้น (Feedstock) โดยมากกว่าครึ่งหนึ่งของอุตสาหกรรมปิโตรเคมีใช้แนฟทาเป็นสารตั้งต้น โดยในเคสของ VNT เรานำเอาแนฟทามาผลิตเป็นเอทิลีนก่อน จากนั้นนำเอทิลีนมาเป็นสารตั้งต้นในการผลิต PVC อีกทอดนั่นเอง ซึ่งเราซื้อเอทิลีนจาก PTTGC ผู้ถือหุ้นเบอร์ 2 ของเรามาผลิตต่อนั่นเอง เป็นความสัมพันธ์ทางใจต่อกัน หวังว่าจะรักกันไปจนถือไม้เท้ายอดทองกระบองยอดเพชร อย่าได้ขายบิกลอตคืนให้อาซาฮีไปเน้อออออ
price

ทิศทางราคาสารตั้งต้น (Feedstock Prices) 3 ชนิด

จากภาพข้างบน เราจะเห็นว่า VNT มีความได้เปรียบโรงงานในจีนมาก จากการที่ถ่านหินปรับตัวสูงขึ้น ขณะที่ราคาน้ำมันแม้จะค่อยๆ ปรับตัวเพิ่มขึ้น แต่ก็ยังปรับตัวในอัตราช้ากว่าสายถ่านหินอยู่ค่อนข้างมาก ถ้าพิจารณาดูตัวเลขคาดการณ์ของความต้องการของอุตสาหกรรมนี้จะเห็นได้ว่า สายเอทิลีนนำโด่งมาก่อนเลย ซึ่งก็เป็นเพราะว่าราคาถ่านหินที่ปรับตัวสูงขึ้นทำให้ดีมานด์โหมเข้าใส่ Supply ที่ใช้เอทิลีนเป็นสารตั้งต้น (ราคามีผลให้เลือกฝั่งเอทิลีนนั่นเอง) และเช่นกันเมื่อดูคาดการณ์ความต้องการเอทิลีนต่อ GDP ก็จะเห็นว่า มีอัตราเติบโตสูงสุดเมื่อเทียบกับสารตั้งต้นชนิดอื่นๆ ซึ่งต้นทุนของอุตสาหกรรมนี้ 60-70% เป็นราคาของสารตั้งต้นนั่นเอง ดังนั้นการได้เปรียบในธุรกิจนี้จะต้องมีต้นทุนการผลิตที่ต่ำ (Cash Cost) โดยจะต้องมีการบริหารจัดการสารตั้งต้นอย่างเหมาะสม (Feedstock Management) อีกด้วย แต่การลงทุนครบวงจรเองก็มีผลต่อธุรกิจอย่างมากด้วยเช่นกัน เพราะจะช่วยให้เกิด Economic of Scale ซึ่ง VNT เรามีโรงงานคลอร์อัลคาไรด์แบบครบวงจรแล้ว ฮิโซยิ่งนัก ภูมิใจเนอะ บริษัทอะไรดีๆ หนี้ก็น้อย แต่ราคาตอนนี้ไม่น่ารักเลยให้ตายสิ

feedstock consumption.PNG

อัตราการบริโภคสารตั้งต้นในอุตสาหกรรมปิโตรเคมี ปี 2016

demand.PNG

การคาดการณ์ความต้องการระยะยาวของผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีชนิดต่างๆ

สิ่งที่ต้องรู้อีกเรื่องสำหรับการลงทุนในอุตสาหกรรมปิโตรเคมีคือ สิ่งที่กำหนดราคาปิโตรเคมีเรียกว่า Spread ซึ่งก็คือ ส่วนต่างระหว่างราคาผลิตภัณฑ์และราคาวัตถุดิบตั้งต้น (Spread = Product prices
– Raw material prices) ซึ่งจะต้องคอยติดตามอัพเดทราคาสเปรดจากโบรกเกอร์ ซึ่งส่วนใหญ่โบรกจะอัพเดททุกวันอังคาร ดังนั้นเราจะพบว่า ราคาหุ้นที่อยู่ในแวดวงอุตสาหกรรมปิโตรเคมีจะผันผวนขึ้น-ลงตาม Spread ของผลิตภัณฑ์เป็นหลัก โดยในเคสของ VNT ก็ให้เกาะติด Spread ของ PVC กับ Caustic Soda และ ECH ไว้เป็นหลัก (หรือหมั่นดูทิศทางราคาแนฟทากับโพลิเอทีลีน ตัวย่อคือ PE ไว้เป็นสำคัญ) ซึ่งจากบทวิเคราะห์ของ KSS ก็บอกเราว่า PVC น่าจะเติบโตได้ดี เพราะ Demand ยังคงมากกว่า Supply เนื่องจากกำลังการผลิตขยายตัวเพียงร้อยละ 1 ขณะที่ความต้องการเพิ่มสูงขึ้นถึงร้อยละ 3-4 ฟังดูดี แต่ทำไมราคาดูไม่ดีตามที่พี่เค้าคาดการณ์ ไม่เข้าใจๆๆๆ   แต่แน่นอนว่า การที่เราไม่สามารถเกาะติดราคาของ Spread แบบเรียลไทม์ได้จึงถือเป็นความซวยอย่างช่วยไม่ได้ของเม่าไทย ที่ไม่มีโบรกไหนยอมจ่ายเพราะค่าใช้จ่ายแต่ละสเปรดก็แพงโขอยู่เหมือนกัน ก็นั่งรออัพเดท 8 โมงเช้าวันอังคาร ตามเพลงของปาล์มมี่ไปกันนะจ้ะpvc.PNG 

VNT # Rare Item ทั้งตัวหุ้นและบทวิเคราะห์

ECH.PNG

VNT เป็นหุ้นที่ส่วนตัวผึ้งเริ่มทึกทักเอาเองว่า เป็นหุ้นพื้นฐานดีๆ ราคาไม่ถึงครึ่งร้อยที่หาได้ยาก (คนละความหมายกับหุ้นที่ราคาไม่แพงเมื่อเทียบกับมูลค่าของมันเองนะจ้ะ) เรียกว่าเป็น rare item ตัวนึงได้เลย แต่สิ่งที่เป็นเอกลักษณ์อีกอย่างหนึ่งของ VNT คือ บทวิเคราะห์หาอ่านได้ยากแท้ ที่ผ่านมาน่าจะมี Phatra ค่ายเดียวที่ออกบทวิเคราะห์ตัวนี้ แต่พอราคาเริ่มเดินหน้าประกาศศักดาก็เริ่มมีโบรกอื่นขยับมาให้ความสนใจ ถึงกระนั้นก็ต้องยอมรับว่า ก็ยังมีบทวิเคราะห์ออกมาน้อยอยู่ดี ล่าสุด UOB ออกบทวิเคราะห์ โหลดบทวิเคราะห์ที่นี่ VNT_20180315_UOB

ที่ผ่านมา VNT ถูกจับตามองว่ากลับมาฟื้นคืนชีพเพราะสเปรด PVC กับ Caustic Soda ที่ดีขึ้น แต่แรงขับเคลื่อนสำคัญที่จะช่วยผลักดันรายได้ของ VNT ให้เติบโตต่อเนื่องกำลังจะต้องฝากไว้กับ ECH พลาสติกสายรักษ์โลก ที่กำลังเป็นที่ต้องการของอินเดีย ตัวเลขจากบทวิเคราะห์ของ UOB ทำให้ภาพของ VNT ดูชัดเจนมากขึ้น เมื่อสเปรดของ ECH ทะยานขึ้นไปตามดีมานด์ที่เพิ่มขึ้นของอินเดีย โดยมีการคาดการณ์กันว่า ทุกการเพิ่มขึ้นของสเปรด  5$/Tonne จะส่งผลต่อกำไรที่เพิ่มขึ้นของ VNT ราว 47 ล้านบาท (PVC) และ 46 ล้านบาท (Caustic Soda) ขณะที่การเพิ่มขึ้นของสเปรด ECH  100$/Tonne จะส่งผลต่อกำไรที่เพิ่มขึ้นของ VNT ราว 280 ล้านบาท ซึ่งถ้าเทียบสเปรด Q4/60 กับ Q1/61 ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นมาแล้ว 300 เหรียญ แหม…หัวใจพองโตกันเลยทีเดียว ว่าแต่ทำไมราคาหุ้นไม่ตอบรับรายได้เลยก็ไม่รู้สิเนอะ สงสัยเพราะบทวิเคราะห์ของทั้งสองโบรกที่ออกมาให้ VNT ล้วนแต่เป็น unpublic ละมั้ง บางทีก็สงสารนักวิเคราะห์อยู่น่ะ เขียนแทบตาย คนอ่านนับหัวได้ เหมือนผลิตงานดีแต่ไร้คนอ่าน น่าเสียดายแรงงานที่ทำลงไปจัง จริงๆ ก็อยากเห็นบทวิเคราะห์ที่ unpublic ลองเปลี่ยนนโยบายเป็น ยอมให้เผยแพร่นอกกลุ่มลูกค้าหลังออกเผยแพร่ไปแล้ว 7 วัน ก็ยังดี ลงแรงเขียนมาแทบตายแต่มีคนอ่านนับหัวได้ มันน่าเสียดายว่าไหม ? 

VNT จะถือต่อได้ต้องกินเหล้า เอร้ย อ่านบทวิเคราะห์ย้อมใจกันเลยสินะ

VNT

ความปั่นป่วนของ SET Index ในช่วงหลายวันที่ผ่านมา ส่งผลต่อการยืนของราคาหุ้นหลายตัว

ไม่เว้นแม้กระท่ังหุ้นพื้นฐานดี แกร่งๆ อย่าง VNT

การปรับตัวลงวันเดียว 8% จริงๆ ก็ไม่ได้ผิดไปจากนิสัยเดิมของ VNT เลยยยยนะจะว่าไป

แต่…ทำไมรอบนี้เรากลับทนกันไม่ได้ หวั่นไหวไปกับ Sentiment ของตลาด

ในเมื่อก็ยังเชื่อในพื้นฐานกิจการเหมือนเดิมไม่เปลี่ยนแปลง

วันนี้ได้บทวิเคราะห์ของ PHATRA มาเสียที ออกแต่วันที่ 05/03/2018 ปรับเป้าใหม่เป็น 40 บาท

โหลดบทวิเคราะห์ที่นี่  VNT_20180305_PHATRA

วันนี้เห็นกราฟใจแป้วอีกล่ะเรา ไม่สบายใจเลยกลัวว่าพรุ่งนี้กราฟวีคยืนปิดเหนือ 33 บาท ไม่ได้

จะกลายเป็นแท่ง Dark cloud cover เทกระจาดลงลึกเอา

วันนี้เลยไล่เช็คสเปรด ECH ว่าเด็ดจริง ขึ้นแรงตามบทวิเคราะห์ว่าไหม

แต่…สเปรดฟรีไม่มีในโลก 55555555 สรุปเอาว่ะต้องเชื่อตามบทวิเคราะห์เค้าว่าดีก็คือดีเนอะ

เมื่อหาสเปรดฟรี ECH ดูให้แน่ชัดไม่ได้ ก็ต้องหาความมั่นใจอื่นมาเสริม

สเปรดฟรีที่พอมีให้ดูก็สเปรด caustic soda ผลก็คือ สเปรดพลิกตัวกลับขึ้นมาล่ะ

caustic soda.png

ส่วนจะสบายใจได้จริงๆ ก็คงเป็นรายละเอียดข่าวที่บังเอิญหาเจอ

อย่างที่เรารู้กันว่า VNT ถูกหวยราคาฟื้นตัวแรงก็เพราะปัญหามลภาวะในจีน

ทำให้เกิดการสั่งปิดโรงงานกันอย่างมโหฬารเป็นเหตุให้เกิด Surplus ดันราคาคอมโมดิตี้หลายตัวขึ้นมา

วันนี้หาเจอรายละเอียดของ Green Tax ที่จีนออกมาบังคับใช้ ถือว่าโหดใช้ได้เลย

China Green Tax.PNG

ตรงนี้น่าจะทำให้ต้นทุนของจีนแพงขึ้น จากที่แพงอยู่แล้วจากการที่ถ่านหินเข้าภาวะขาขึ้น

แต่…อีกข่าวที่เจอและเพิ่งอัพเดทล่าสุดคือ ดีมานด์ ECH ของอินเดีย

พีคขึ้น 56% เลยอ่ะ อร้ายยยยยยยยยยยย

ech india.PNG

พื้นฐานทุกอย่างยังเอื้อให้น้องหมีเติบโตพรุ่งนี้

ขอแค่อย่าหลุด 31 และปีนกลับไปยืน 33 ได้

ทุกอย่างจะดีขึ้นเอง หมายถึงกำลังใจคนถือ 55555555